livedoor2009年04月14日
4月SQは9140.27円。
これを称して幻のSQ。
幻の根拠は実際の日経225の4本値(始9041.23 高9068.80 安8856.69 終8964.11)から外れているからなんでしょうが、実は蜃気楼でも幻でもないんですよね。
現物は、呼値の値段が価格の継続性維持の観点から適正と認める範囲外のものであるときに、その存在を特別に周知するために特別気配を表示することになってます。
これによって各銘柄の寄付きの時間がズレることになり、この時間軸の不一致が原因で「幻」が発生するのですが、本来SQと無関係な日経4本値を基準において、各銘柄の寄付時の需給を正確に反映しているSQ値を幻と言うのも変な話。
ではなぜ、各銘柄の寄値を寄せ集めた値段をSQ値にしなければならないのかというと一にも二にもデリバリーの観点からです。
大証日経先物・オプションは「現物オプション」であるから、どこかの時点で正確に先物・オプションを現物に置き換えられなくてはなりません。
この唯一無二の場がSQなのです。
コール買いは「買う権利を買う」
コール売りは「買う権利を売る」
と、教科書には書かれています。
例えば･･･日経平均8000円のときに、今後上昇相場が起こりえて、その場合には強気相場に乗りたいが、案に相違して下落した場合の損失は権利放棄で最小限にしたい（所謂コール買いヘッジ）。
このように考えて4月コール900を10枚買ったとします。
これは、9000×10×1000＝現物9000万円分を9000円で買う権利に相当します。
無論、途中でコールの転売も可能なのですが、このコールは永久に持ち続けるわけにはいかなく、SQを迎えると期限切れになってしまいます。
そこで、SQでデリバリーして、最終的に現物に置き換える必要が出てきます。
4/10のSQで現物の買いを入れると、9140.27円で約定します。
同時にSQでコール900は140.27円で清算されます。
9140.27-140.27＝差し引きのコスト9000 これでめでたく「9000円で買う」権利が行使されたことになります。
このようにオプションをSQに持ち込むと言うことは「私は手持ちのオプションを現物に置き換えますよ」と宣言してるに等しいことです。
もしも、これがコール950であれば、9000円前後の現物価格の時に9500円で買う意味はありませんので放棄となります。
買いが放棄であれば、売りも消滅、このケースであれば何の問題もありませんが、どちらかが行使する状況になったら大変です。
9000円オーバーのSQでは900コールの買い手はデリバリーのために「買ってくる」わけですから、SQに持ち込んだコールの売り手は現物を9000円で売りますよ、と宣言した通りの務めを果たすために、実際にSQで現物を売らなければ売買がバランスしなくなってしまいます。
行使されているのに現物をSQで売るという義務を果たさない売り手は、自らが売らないがために清算値が上昇するということでペナルティを受けることになってしまいます。
コールを売ってSQ持込しておいて幻での清算を呪うのは、まさに自業自得、天に唾するがごときものです。
ましてや、これはショッカーやドロンボー一味の陰謀だなどとは笑止千万です。
現物の裏付けのない投機家がSQに持ち込む量が、たまたま売買ともにほぼ均衡することもあるし、私の知人の契約ディーラーのようにSQで不均衡が生じた銘柄を、その後通常価格に収束することを見込んでモグラ叩きの様に叩く新規の投資家の参入があるので、その他様様な要因も絡んではくるのですが、このようなデリバリーを行う投資家不均衡が「幻」の起こりうるメカニズムの最大の要因なのです。
先物・オプション市場は本来的にはヘッジ市場であり、漢勝負の専用博打場ではありません。
あくまで「軒先を借りて博打を打つこともできる」ヘッジ市場です。
だから、ヘッジ市場の利便性の観点が最もプライオリティが高く、SQ値決定は、デリバリーが最も容易に行いうる「寄り値の集合体」になってるわけです。
SQ値をデリバリーの極めて難しい終値にしろなどとは、博打場としてしか考えない極めて乱暴な議論です。
逆に言うと、このようにデリバリーの手段が整っているからこそ、日経225指数との連動性が裁定取引によって担保されていて、投機家も常に妥当な値段で市場参入できて、かつ流動性も供給されているわけです。
もしもこのメカニズムがなければ、日経225現物と、225先物・オプションはただの名称が似ている別の市場になってしまいます。
日経225現物が9000円の時に、先物を9500円、10000円と買い上がっても、両者をたぐりよせる糸がない。こんな危険な市場にはヘッジャーは近づけないし、裁定ができないからアービトラージャーも寄り付かない。それこそ単なる鉄火場になってしまうことでしょう。
糸があればこそ、先物を9500円、10000円を買い上げるには225現物も同時に同じだけ買い上げる資金量をもって挑まないといけないわけです。
これを称して幻のSQ。
幻の根拠は実際の日経225の4本値(始9041.23 高9068.80 安8856.69 終8964.11)から外れているからなんでしょうが、実は蜃気楼でも幻でもないんですよね。
現物は、呼値の値段が価格の継続性維持の観点から適正と認める範囲外のものであるときに、その存在を特別に周知するために特別気配を表示することになってます。
これによって各銘柄の寄付きの時間がズレることになり、この時間軸の不一致が原因で「幻」が発生するのですが、本来SQと無関係な日経4本値を基準において、各銘柄の寄付時の需給を正確に反映しているSQ値を幻と言うのも変な話。
ではなぜ、各銘柄の寄値を寄せ集めた値段をSQ値にしなければならないのかというと一にも二にもデリバリーの観点からです。
大証日経先物・オプションは「現物オプション」であるから、どこかの時点で正確に先物・オプションを現物に置き換えられなくてはなりません。
この唯一無二の場がSQなのです。
コール買いは「買う権利を買う」
コール売りは「買う権利を売る」
と、教科書には書かれています。
例えば･･･日経平均8000円のときに、今後上昇相場が起こりえて、その場合には強気相場に乗りたいが、案に相違して下落した場合の損失は権利放棄で最小限にしたい（所謂コール買いヘッジ）。
このように考えて4月コール900を10枚買ったとします。
これは、9000×10×1000＝現物9000万円分を9000円で買う権利に相当します。
無論、途中でコールの転売も可能なのですが、このコールは永久に持ち続けるわけにはいかなく、SQを迎えると期限切れになってしまいます。
そこで、SQでデリバリーして、最終的に現物に置き換える必要が出てきます。
4/10のSQで現物の買いを入れると、9140.27円で約定します。
同時にSQでコール900は140.27円で清算されます。
9140.27-140.27＝差し引きのコスト9000 これでめでたく「9000円で買う」権利が行使されたことになります。
このようにオプションをSQに持ち込むと言うことは「私は手持ちのオプションを現物に置き換えますよ」と宣言してるに等しいことです。
もしも、これがコール950であれば、9000円前後の現物価格の時に9500円で買う意味はありませんので放棄となります。
買いが放棄であれば、売りも消滅、このケースであれば何の問題もありませんが、どちらかが行使する状況になったら大変です。
9000円オーバーのSQでは900コールの買い手はデリバリーのために「買ってくる」わけですから、SQに持ち込んだコールの売り手は現物を9000円で売りますよ、と宣言した通りの務めを果たすために、実際にSQで現物を売らなければ売買がバランスしなくなってしまいます。
行使されているのに現物をSQで売るという義務を果たさない売り手は、自らが売らないがために清算値が上昇するということでペナルティを受けることになってしまいます。
コールを売ってSQ持込しておいて幻での清算を呪うのは、まさに自業自得、天に唾するがごときものです。
ましてや、これはショッカーやドロンボー一味の陰謀だなどとは笑止千万です。
現物の裏付けのない投機家がSQに持ち込む量が、たまたま売買ともにほぼ均衡することもあるし、私の知人の契約ディーラーのようにSQで不均衡が生じた銘柄を、その後通常価格に収束することを見込んでモグラ叩きの様に叩く新規の投資家の参入があるので、その他様様な要因も絡んではくるのですが、このようなデリバリーを行う投資家不均衡が「幻」の起こりうるメカニズムの最大の要因なのです。
先物・オプション市場は本来的にはヘッジ市場であり、漢勝負の専用博打場ではありません。
あくまで「軒先を借りて博打を打つこともできる」ヘッジ市場です。
だから、ヘッジ市場の利便性の観点が最もプライオリティが高く、SQ値決定は、デリバリーが最も容易に行いうる「寄り値の集合体」になってるわけです。
SQ値をデリバリーの極めて難しい終値にしろなどとは、博打場としてしか考えない極めて乱暴な議論です。
逆に言うと、このようにデリバリーの手段が整っているからこそ、日経225指数との連動性が裁定取引によって担保されていて、投機家も常に妥当な値段で市場参入できて、かつ流動性も供給されているわけです。
もしもこのメカニズムがなければ、日経225現物と、225先物・オプションはただの名称が似ている別の市場になってしまいます。
日経225現物が9000円の時に、先物を9500円、10000円と買い上がっても、両者をたぐりよせる糸がない。こんな危険な市場にはヘッジャーは近づけないし、裁定ができないからアービトラージャーも寄り付かない。それこそ単なる鉄火場になってしまうことでしょう。
糸があればこそ、先物を9500円、10000円を買い上げるには225現物も同時に同じだけ買い上げる資金量をもって挑まないといけないわけです。
2008年10月22日
今年の年初くらいか、私の周囲でジュセリーノ氏の9月13日東海大地震予言の話題が出ていた。
そのときは、｢じゃあ地震保険に入る代わりに前日にプットでも買っておこうか？｣などと、他愛ないヨタ話の範疇として語っていた。
9月11日、翌日の9月SQを待たずして9月限を成功裏に終えることができ、ポジションがクリアになったところで、ふとその話を思い出した。
｢そういえば、明日例の大地震の日なんだけど｣
｢ないよな？｣
｢うん、あるわけない｣
｢でも、この話ずいぶん広く出回ってるみたいだし、もしかしたら引けにかけてプット買いが盛り上がるかもよ？｣
｢じゃあ朝方に買っておいて引けに売ればいいか(笑)｣
｢明日、日中に相場が上がってしまったらどうする？｣
｢だったら、念のためロングストラングルにしておこうか｣
果して9月限で利益を出した余裕もあって、このプランを実行することにした。
翌12日、SQが高く決まった後はズルズルとボラが剥げる展開。
前場の早い段階で10月のP11750とC12500を買った。
ところが、後場は相場は堅調に揉み合いだというのに、ジワジワとボラが上がってる。
｢おいおい、本当にボラ上がってるよ。｣
｢地震対策？いやいや、それだけってことはないかも。なんか気味悪いな。信用不安の噂もあるし、3連休前だし、その間に海外市場が2回あるからでは？｣
｢そうだな。今外して本当に地震があったりすると悔やんでも悔やみきれないし。そして時期が時期だけに地震以外の激震の可能性もある。ここは利食わず連休に突っ込むか？何事もなければ3日分シータ払えばいいだけだし。｣
｢俺は日本で地震があると嫌だからマカオにバカラ打ちに行ってくるよ(笑)｣
9月13日土曜日、やはり地震はなかった。
しかし、日本の3連休中、地震の代りに金融市場に別の激震が走った。
リーマンショックである。
地震は起こらなかったが、図らずもロングストラングルは週末を挟んで50％のゲインとなった。
全く予期しない利益が糊代となってのスタートになった。
その後は苦戦したがこの貯金のおかげで、10月7日の段階までは辛うじてプラスだった。
ところが、10月8日の爆落で全てが吹っ飛んでマイナスになってしまった。
しかし、大事に至らなくて済んだのは、リーマンショック時のこのクッションがあったから。
これはほとんど僥倖のようなもの。しかし紙一重。
限界状況だと計算通りに行くほうが稀なんだけど、時としてこういうこともあるんだな。
そのときは、｢じゃあ地震保険に入る代わりに前日にプットでも買っておこうか？｣などと、他愛ないヨタ話の範疇として語っていた。
9月11日、翌日の9月SQを待たずして9月限を成功裏に終えることができ、ポジションがクリアになったところで、ふとその話を思い出した。
｢そういえば、明日例の大地震の日なんだけど｣
｢ないよな？｣
｢うん、あるわけない｣
｢でも、この話ずいぶん広く出回ってるみたいだし、もしかしたら引けにかけてプット買いが盛り上がるかもよ？｣
｢じゃあ朝方に買っておいて引けに売ればいいか(笑)｣
｢明日、日中に相場が上がってしまったらどうする？｣
｢だったら、念のためロングストラングルにしておこうか｣
果して9月限で利益を出した余裕もあって、このプランを実行することにした。
翌12日、SQが高く決まった後はズルズルとボラが剥げる展開。
前場の早い段階で10月のP11750とC12500を買った。
ところが、後場は相場は堅調に揉み合いだというのに、ジワジワとボラが上がってる。
｢おいおい、本当にボラ上がってるよ。｣
｢地震対策？いやいや、それだけってことはないかも。なんか気味悪いな。信用不安の噂もあるし、3連休前だし、その間に海外市場が2回あるからでは？｣
｢そうだな。今外して本当に地震があったりすると悔やんでも悔やみきれないし。そして時期が時期だけに地震以外の激震の可能性もある。ここは利食わず連休に突っ込むか？何事もなければ3日分シータ払えばいいだけだし。｣
｢俺は日本で地震があると嫌だからマカオにバカラ打ちに行ってくるよ(笑)｣
9月13日土曜日、やはり地震はなかった。
しかし、日本の3連休中、地震の代りに金融市場に別の激震が走った。
リーマンショックである。
地震は起こらなかったが、図らずもロングストラングルは週末を挟んで50％のゲインとなった。
全く予期しない利益が糊代となってのスタートになった。
その後は苦戦したがこの貯金のおかげで、10月7日の段階までは辛うじてプラスだった。
ところが、10月8日の爆落で全てが吹っ飛んでマイナスになってしまった。
しかし、大事に至らなくて済んだのは、リーマンショック時のこのクッションがあったから。
これはほとんど僥倖のようなもの。しかし紙一重。
限界状況だと計算通りに行くほうが稀なんだけど、時としてこういうこともあるんだな。
2008年10月20日
ここをどれほどの方が見ているか分かりませんが、僅かでも気にかけていただいている方もいるようなので、久しぶりに更新してみます。
何とか生きています。オプションもずっと継続的に続けています。
しかし、さすがに今月はヤラれましたね。
なんせ9月末の段階では10,000円割れるというイマジネーションは全く働いてなかったですからね。
以前も全く同じことを書きましたが、経験を重ねれば重ねるほど、経験の範囲を逸脱して物を考えることが難しくなります。
私の知り合いの超初心者が、私が苦しんでいるのを尻目に今回の下げで先物売りで大儲けしました。
曰く｢下がるから売る｣んだそうで。
売って儲かる。欲張ってサイズを上げる。もっと儲かる。
下がるから売る、彼にとってそれ以外に何の根拠もないんですよね。
それに対し、こっちは余りに自分の常識外に短期間に急激に下がり、やはり常識外にボラ爆騰すると、やれオシレータ系の指標がどうかとか、バリエーション的にはどうかとか、過去の阿呆ボラ時のIVLTレベルはどうかとか、余計なことが気になって怯んでしまうわけです。
今、売りがある程度沈静化してから、やっと気づくことは、こんな値段で売っている奴らは、企業価値が割安とか割高とか、何ら関係なく売らざるを得なかったんだと。
要するに、キャッシュが必要、はたまた投資を続けられないという理由ですよね。
溺れかけている負け犬の頭を棒で殴ること、それがゼロサムゲームなのだということは、よく分かっているつもりなのに、前回阿呆ボラ時の鮮烈な記憶が、そこをリミットと無意識に歯止めをかけてしまいます。
50％以上のボラをどうしても買えないし、1000円安した後に畳みかけてデルタをショートに振ることもできません。
でも7000円台に突っ込んだところは買えるんですよね。
まだ救いは、今年は年初から不穏な動きが続いていましたので、徐々に以前よりリスクを抑えた運用にシフトしていたことです。
考えられない事態に対応するには、これしか手がありません。
おそらく痛手を被った方も多いと思いますが、というか世界的に投資銀行・ヘッジファンドの類はこぞって痛手を被ったり倒れたりしているのですが、息の根が止まらない限りはそれは経過であって結果ではありません。
取られたら時間をかけてでも粛々と取り返す、それだけです。
更新しなくなったのは、更新するモチベーションが大幅に低下してしまったからです。
所詮私は旧世代の人間ですし、もう一線を離れてから数年になります。
過去の経験で語り得る事柄もだいたい出し尽くしました。
もっと大きいのは、有力な後進が出現してきたからです。
私がブログを始めた当時は私の知る限り、オプションブログというのは異端中の異端でした。
そんな中で私の拙いブログでも、マイノリティとして存在する意味はあろうと考えてやってきましたが、取扱い証券会社数の拡大に伴い、その後多くのオプションを取扱うブログが出てきました。
中でも出色の切れ味はACさんであり、理論面、実践面において本当に素晴らしいクオリティだと私は感じています。
こんな感じで私の出番も一段落したのかなと…
更新しないなら閉鎖しろという意見も見ましたけど、過去ログを置いておくだけでも何らかの意味はあるだろうし、存在さえさせておけば超久しぶりでもこうやって更新することも可能なので置いてあります。
それでも目障りならば、悪いけど見に来ないという方法で対応して下さいね。
それではまた。
何とか生きています。オプションもずっと継続的に続けています。
しかし、さすがに今月はヤラれましたね。
なんせ9月末の段階では10,000円割れるというイマジネーションは全く働いてなかったですからね。
以前も全く同じことを書きましたが、経験を重ねれば重ねるほど、経験の範囲を逸脱して物を考えることが難しくなります。
私の知り合いの超初心者が、私が苦しんでいるのを尻目に今回の下げで先物売りで大儲けしました。
曰く｢下がるから売る｣んだそうで。
売って儲かる。欲張ってサイズを上げる。もっと儲かる。
下がるから売る、彼にとってそれ以外に何の根拠もないんですよね。
それに対し、こっちは余りに自分の常識外に短期間に急激に下がり、やはり常識外にボラ爆騰すると、やれオシレータ系の指標がどうかとか、バリエーション的にはどうかとか、過去の阿呆ボラ時のIVLTレベルはどうかとか、余計なことが気になって怯んでしまうわけです。
今、売りがある程度沈静化してから、やっと気づくことは、こんな値段で売っている奴らは、企業価値が割安とか割高とか、何ら関係なく売らざるを得なかったんだと。
要するに、キャッシュが必要、はたまた投資を続けられないという理由ですよね。
溺れかけている負け犬の頭を棒で殴ること、それがゼロサムゲームなのだということは、よく分かっているつもりなのに、前回阿呆ボラ時の鮮烈な記憶が、そこをリミットと無意識に歯止めをかけてしまいます。
50％以上のボラをどうしても買えないし、1000円安した後に畳みかけてデルタをショートに振ることもできません。
でも7000円台に突っ込んだところは買えるんですよね。
まだ救いは、今年は年初から不穏な動きが続いていましたので、徐々に以前よりリスクを抑えた運用にシフトしていたことです。
考えられない事態に対応するには、これしか手がありません。
おそらく痛手を被った方も多いと思いますが、というか世界的に投資銀行・ヘッジファンドの類はこぞって痛手を被ったり倒れたりしているのですが、息の根が止まらない限りはそれは経過であって結果ではありません。
取られたら時間をかけてでも粛々と取り返す、それだけです。
更新しなくなったのは、更新するモチベーションが大幅に低下してしまったからです。
所詮私は旧世代の人間ですし、もう一線を離れてから数年になります。
過去の経験で語り得る事柄もだいたい出し尽くしました。
もっと大きいのは、有力な後進が出現してきたからです。
私がブログを始めた当時は私の知る限り、オプションブログというのは異端中の異端でした。
そんな中で私の拙いブログでも、マイノリティとして存在する意味はあろうと考えてやってきましたが、取扱い証券会社数の拡大に伴い、その後多くのオプションを取扱うブログが出てきました。
中でも出色の切れ味はACさんであり、理論面、実践面において本当に素晴らしいクオリティだと私は感じています。
こんな感じで私の出番も一段落したのかなと…
更新しないなら閉鎖しろという意見も見ましたけど、過去ログを置いておくだけでも何らかの意味はあるだろうし、存在さえさせておけば超久しぶりでもこうやって更新することも可能なので置いてあります。
それでも目障りならば、悪いけど見に来ないという方法で対応して下さいね。
それではまた。
2008年01月22日
こんなのが半年以内に2回もあるなんて、明らかにマーケットは変質してるんだろう。
前回の阿呆ボラはその後売り手のつかみ取り放題を招いたが、今回はどうだろうか？
既に企業価値を無視した水準に突っ込んではいたが、今日はそこから更に叩き売られた。
果たして、今後長期にわたる実態悪が到来して現状の水準が正当化されるのか、あくまでここは需給が招いたオーバーシュートであるとしてリバウンドによって適正範囲内に戻るのか…
それでもボラ60％は叩き潰せというのが前回の教訓であるので、ここは目を瞑ってでも阿呆になって売るしかない。
阿呆には阿呆で。
前回の阿呆ボラはその後売り手のつかみ取り放題を招いたが、今回はどうだろうか？
既に企業価値を無視した水準に突っ込んではいたが、今日はそこから更に叩き売られた。
果たして、今後長期にわたる実態悪が到来して現状の水準が正当化されるのか、あくまでここは需給が招いたオーバーシュートであるとしてリバウンドによって適正範囲内に戻るのか…
それでもボラ60％は叩き潰せというのが前回の教訓であるので、ここは目を瞑ってでも阿呆になって売るしかない。
阿呆には阿呆で。
2007年12月28日
よく聞かれる代表的な質問である。
「オプション売りと、オプション買いはどちらが有利なのか？」
「オプションで儲けるにはどうしたらよいか？」
もしも売りが有利だとしたら売りニーズが膨れ上がって買う人が極端に少なくなってしまう。それでも売りたければ、買い手が見つかるまで値段を下げてでも叩き売るしかない。
つまり市場で折り合っている値段は売り手と買い手が妥協し合った末に需給が均衡したポイントなのだから、売りと買いの有利不利はその時点の市場価格においてイーブンであると考えるのが妥当だろう。
次に、「オプションで儲けるにはどうすればよいか？」という質問だが、「こっちが教えて欲しい」というのが本音なのだけど、それでは身も蓋もないので答えてみる。
先物・オプションの使い道は大きく分けて３つあると言われる。
・ヘッジ
・アービトラージ
・スペキュレーション
であるが、我々のような現物保有や巨額資金の裏付けの無い零細投資家にとっては前２者は当然除外される。
スペキュレーションで儲ける以外に道はないのである。
そして、スペキュレーションにおいて儲ける＝リターンはリスクと引き換えにしか得られない。
結論としては、取ったリスクの方向性が合っていれば儲かるし、間違っていれば損をする、それだけのことである。
先物の取れるリスクの種類は言うまでもなくデルタしかない。要は上がるか、下がるかだけであり、これ以外の要素は無い（厳密に言うと金利もあるが、無視しうるレベルの影響しかない）。このデルタをサイズを調節することでどれだけの量を保有するかによってリターンが左右されるわけである。
それと引き換え、オプションにはガンマ（及び表裏一体のシータ）という要素があり、ベガという要素がある。
このうち、どのリスクをどういった方向性（方針）で持つのかということを明確にするのがオプションにおけるスペキュレーションを行う第一義だと思う。
方針が決まれば、おのずとストラテジーの形が見えてくる。そして、リスクの量はリスクパラメータで数値化が可能だ。
これを「リスクを抽出する」作業と定義すると、突き詰めるとオプションで儲ける方法は�‥�確に取るべきリスクの方向性を読み��効率的にリスクを抽出すること、ということで一件落着する。
これだとかなり抽象的なので…もう少し具体的に言うと、
リスクに対する方針が決まれば私の場合、リスクの抽出のためのストラテジーの組み合わせパターンとしては多くの場合建玉が1本ないし2本、多くても4本までしか組まないことがほとんどだ。
どのリスクをどれだけ欲しいのか、ということが決まれば、たいがいの場合4本以内で必要なものは全て抽出可能である。
つまり教科書に書いてあるような単純なストラテジーで十分ということ。
最大の理由はコストである。
建玉の本数が増えれば増える程、リスク同士が相殺され比例して低リスクのポジションになってしまうことが多いが、リターンの源泉はリスクなのだからそれは望むところではない。
ところが、本数が増えれば増えるほどコストつまり支払手数料が増大する。
これが自己であれば手数料はタダなので、そんなこと気にせずに野放図にポジションを増やしていけるが、委託でやっている今はそんなお大尽なことは言ってられない。
昔トレーダー時代は複雑怪奇なポジションを投資家に提案したりしたが、�＾豸�高度な戦略に見える��建玉の本数が多いので手数料がそれだけ稼げる�３峠蠅妊螢好�が相殺されているので損しにくい（それだけ儲かりにくいが）といったメリットがあったから。
これとて、ちょっと目利きの投資家には「もっと少ないサイズで単純にショートストラングルやるのとあまり変わらないよね」と見破られたのも懐かしい思い出だｗ
委託で取引する場合において、いかにコスト意識が重要であるか。
ちょっと考えると分かるのだが、1年12限月あって全限月儲かるという神業は、なかなかできるものではない。
私の2007年は、9勝3敗だったが、かなりの上出来だったと思っている。
そして、コストは損した月にも掛かってくる、というより、損したときのほうが増大していることが多い。
月間の平均的な儲け（損も）が100として、このうち大雑把にリターンの10％をコストに支払っている場合、勝ち、負け、勝ちというパターンではリターンが+100-100+100=100となるのに対してコストは10+10+10の30となるので、2勝1敗ペースでも実にリターンの30％がコストに食われることになってしまう。
長く継続的にやればやるほど、じわじわとボディーブローのように効いてくるのがコストである。
急落局面においてはプット買いのみが最高の戦略であり、それ以外の余計なものは何一つくっ付いている必要はない、ということである。
一応結論めいたものをまとめると
�〕�益を獲得するためには、取るべきリスクの方向性が正しいことが最も重要
�▲螢好�を抽出するのに複雑なポジション構成は必要ない
��コスト意識は常に必要
今年も一年お疲れ様でした。
来年も、私及びこのブログをご覧になっている方のみにとってよいオプション市場でありますよう！
「オプション売りと、オプション買いはどちらが有利なのか？」
「オプションで儲けるにはどうしたらよいか？」
もしも売りが有利だとしたら売りニーズが膨れ上がって買う人が極端に少なくなってしまう。それでも売りたければ、買い手が見つかるまで値段を下げてでも叩き売るしかない。
つまり市場で折り合っている値段は売り手と買い手が妥協し合った末に需給が均衡したポイントなのだから、売りと買いの有利不利はその時点の市場価格においてイーブンであると考えるのが妥当だろう。
次に、「オプションで儲けるにはどうすればよいか？」という質問だが、「こっちが教えて欲しい」というのが本音なのだけど、それでは身も蓋もないので答えてみる。
先物・オプションの使い道は大きく分けて３つあると言われる。
・ヘッジ
・アービトラージ
・スペキュレーション
であるが、我々のような現物保有や巨額資金の裏付けの無い零細投資家にとっては前２者は当然除外される。
スペキュレーションで儲ける以外に道はないのである。
そして、スペキュレーションにおいて儲ける＝リターンはリスクと引き換えにしか得られない。
結論としては、取ったリスクの方向性が合っていれば儲かるし、間違っていれば損をする、それだけのことである。
先物の取れるリスクの種類は言うまでもなくデルタしかない。要は上がるか、下がるかだけであり、これ以外の要素は無い（厳密に言うと金利もあるが、無視しうるレベルの影響しかない）。このデルタをサイズを調節することでどれだけの量を保有するかによってリターンが左右されるわけである。
それと引き換え、オプションにはガンマ（及び表裏一体のシータ）という要素があり、ベガという要素がある。
このうち、どのリスクをどういった方向性（方針）で持つのかということを明確にするのがオプションにおけるスペキュレーションを行う第一義だと思う。
方針が決まれば、おのずとストラテジーの形が見えてくる。そして、リスクの量はリスクパラメータで数値化が可能だ。
これを「リスクを抽出する」作業と定義すると、突き詰めるとオプションで儲ける方法は�‥�確に取るべきリスクの方向性を読み��効率的にリスクを抽出すること、ということで一件落着する。
これだとかなり抽象的なので…もう少し具体的に言うと、
リスクに対する方針が決まれば私の場合、リスクの抽出のためのストラテジーの組み合わせパターンとしては多くの場合建玉が1本ないし2本、多くても4本までしか組まないことがほとんどだ。
どのリスクをどれだけ欲しいのか、ということが決まれば、たいがいの場合4本以内で必要なものは全て抽出可能である。
つまり教科書に書いてあるような単純なストラテジーで十分ということ。
最大の理由はコストである。
建玉の本数が増えれば増える程、リスク同士が相殺され比例して低リスクのポジションになってしまうことが多いが、リターンの源泉はリスクなのだからそれは望むところではない。
ところが、本数が増えれば増えるほどコストつまり支払手数料が増大する。
これが自己であれば手数料はタダなので、そんなこと気にせずに野放図にポジションを増やしていけるが、委託でやっている今はそんなお大尽なことは言ってられない。
昔トレーダー時代は複雑怪奇なポジションを投資家に提案したりしたが、�＾豸�高度な戦略に見える��建玉の本数が多いので手数料がそれだけ稼げる�３峠蠅妊螢好�が相殺されているので損しにくい（それだけ儲かりにくいが）といったメリットがあったから。
これとて、ちょっと目利きの投資家には「もっと少ないサイズで単純にショートストラングルやるのとあまり変わらないよね」と見破られたのも懐かしい思い出だｗ
委託で取引する場合において、いかにコスト意識が重要であるか。
ちょっと考えると分かるのだが、1年12限月あって全限月儲かるという神業は、なかなかできるものではない。
私の2007年は、9勝3敗だったが、かなりの上出来だったと思っている。
そして、コストは損した月にも掛かってくる、というより、損したときのほうが増大していることが多い。
月間の平均的な儲け（損も）が100として、このうち大雑把にリターンの10％をコストに支払っている場合、勝ち、負け、勝ちというパターンではリターンが+100-100+100=100となるのに対してコストは10+10+10の30となるので、2勝1敗ペースでも実にリターンの30％がコストに食われることになってしまう。
長く継続的にやればやるほど、じわじわとボディーブローのように効いてくるのがコストである。
急落局面においてはプット買いのみが最高の戦略であり、それ以外の余計なものは何一つくっ付いている必要はない、ということである。
一応結論めいたものをまとめると
�〕�益を獲得するためには、取るべきリスクの方向性が正しいことが最も重要
�▲螢好�を抽出するのに複雑なポジション構成は必要ない
��コスト意識は常に必要
今年も一年お疲れ様でした。
来年も、私及びこのブログをご覧になっている方のみにとってよいオプション市場でありますよう！
2007年12月06日
書いてるうちに長くなってしまったので、本文にしました
http://optiontaro.livedoor.biz/archives/51259973.html#comments
えーとまず前提に不完全な部分があるので、適当に想像して補足しながら進めます。
｢仕組債｣のスキームの具体的な部分ですが、文章から想像するにノックインプットが組み込まれた債券を例にされてるのかと思います。
満期2年、表面利率10％ただし日経平均が期中に1度でも10000円にタッチしたら元本の50％を償還するとか何とかそんな奴を前提に話を進めます。
1.仕組み債設定証券会社は顧客勘定でのプットを売って、自己勘定でプット買いに回る。
まず証券会社がこの手の債券を売る最大のメリットについて説明します。
一言で言うと、｢たくさん抜けるから｣です。
顧客が市場でP120を買った場合、何十ベーシスとか決まった手数料を徴収するのみです。
ところが、このような債券には通常外枠の手数料というものはありません。
仕組債を組成する段階でオプションの原価に一定割合を乗せて（つまりこのケースの場合は表面利率を原価通り作った場合よりも下げるという形になる）販売する。ここに収益の源泉があります。
複雑なエキゾチックオプションになると、顧客には原価が分かりにくくなります。
また、オプションに精通していて原価計算がほぼ完璧にできる顧客でも、出来上がったものを買ったほうがラクだからということで、抜かれているのを承知で買う場合もあります。
２．自己勘定のプット買いに見合ったデルタ分だけ先物ロングしてヘッジする。（顧客勘定は知ったこっちゃない）
通常よりも大幅に高い利回りが得られる原資はノックインプットの売りプレミアムなわけですから、この債券が販売されると顧客のプットの売り、証券会社のプットの買いという関係になり、証券会社は先物ロングやプットの売りでプット買いのリスクのヘッジをします。
ですからここまではその通りです。
ただ「顧客勘定は知ったこっちゃない」というのは何か非難がましいニュアンスを感じますが、顧客は顧客のリスクでポジションを取って、プット売りを収益の原資としているわけですから、これを証券会社がどうこうするというのは逆に変ですよね。
知ったこっちゃないのは当然のことです。
３．投機筋はノックインプライスにタッチしたところで仕組み債設定証券の自己勘定のヘッジが外れ、下落がスパイラル化するので、それを狙って売り叩く
こういうスキームのミソは、「一見あり得ないと思えるところにストライクがある」ことです。
今なら、11000円とか10000円とかでしょうか。。。
14000円とか近々ありそうなところをストライクにして大きなプレミアムを取るという危険愛好的な投資家なら、そもそも出来合いのこんな債券を買わずに自分で相場を張ってると思います。
ですから、ノックイン価格にタッチする時には既に相当に下落相場が進行してる＝つまり暴落相場の真っただ中にいるってことですよね。
下げれば下げるほどヘッジニーズが増して売りが増えるという現象は、このような案件に限らず複合的に見られることです。
投機筋が、思惑を張って自らのリスクで下げに賭けるのは、それは自由でしょう。失敗すれば逆に損する可能性もあるわけですし･･･
ただ、こういう債券が今どの程度残ってるのかは私もよく分からないです。
10年くらい前は高い表面利率が欲しい農林系や系統金融機関に盛んに売り込まれていた時代がありましたが…今の状況はよく分かりません。絶対大丈夫だと思ったのに、思いがけない下げ相場に巻き込まれて大損したところなんかは、もう買わないんじゃないかと思うんですけど…
かつて、連動債の償還期限、ノックイン価格と元本額の一覧表みたいのが実しやかに出回っていたことがありますが、実際相場を見て追ってると、目に見えて影響があったようにも思えないんですけどね。
それくらい、大下げの時には一般通常の売りニーズが強すぎて紛れ込んでしまうんじゃないかと思うんですが。
４ ノックインしても自己勘定部門はプット買いから利益が出る
顧客に相対したプット買いからロスが出ないようにヘッジをしてるわけですから、「利益が出る」というより「損が出ない」というほうが正しいと思います。
利益は販売時のスプレッドで出します。それ以降はマーケットリスクを回避する方向で動きます。手数料をがっぽりと頂くことには熱心でも、基本、儲かるか損するか分からない相場で儲けを出そうとはしません。
証券会社にとってはヘッジによってリスクは既にすっ飛んでしまってるわけですから、別に攻防でも何でもありませんよね。
５顧客勘定のプット売りからは損が出て、顧客が元本割れした債券を償還され泣く。
これは10000円まで下がらないという相場観が外れたわけですから泣くのは当然です。
http://optiontaro.livedoor.biz/archives/51259973.html#comments
えーとまず前提に不完全な部分があるので、適当に想像して補足しながら進めます。
｢仕組債｣のスキームの具体的な部分ですが、文章から想像するにノックインプットが組み込まれた債券を例にされてるのかと思います。
満期2年、表面利率10％ただし日経平均が期中に1度でも10000円にタッチしたら元本の50％を償還するとか何とかそんな奴を前提に話を進めます。
1.仕組み債設定証券会社は顧客勘定でのプットを売って、自己勘定でプット買いに回る。
まず証券会社がこの手の債券を売る最大のメリットについて説明します。
一言で言うと、｢たくさん抜けるから｣です。
顧客が市場でP120を買った場合、何十ベーシスとか決まった手数料を徴収するのみです。
ところが、このような債券には通常外枠の手数料というものはありません。
仕組債を組成する段階でオプションの原価に一定割合を乗せて（つまりこのケースの場合は表面利率を原価通り作った場合よりも下げるという形になる）販売する。ここに収益の源泉があります。
複雑なエキゾチックオプションになると、顧客には原価が分かりにくくなります。
また、オプションに精通していて原価計算がほぼ完璧にできる顧客でも、出来上がったものを買ったほうがラクだからということで、抜かれているのを承知で買う場合もあります。
２．自己勘定のプット買いに見合ったデルタ分だけ先物ロングしてヘッジする。（顧客勘定は知ったこっちゃない）
通常よりも大幅に高い利回りが得られる原資はノックインプットの売りプレミアムなわけですから、この債券が販売されると顧客のプットの売り、証券会社のプットの買いという関係になり、証券会社は先物ロングやプットの売りでプット買いのリスクのヘッジをします。
ですからここまではその通りです。
ただ「顧客勘定は知ったこっちゃない」というのは何か非難がましいニュアンスを感じますが、顧客は顧客のリスクでポジションを取って、プット売りを収益の原資としているわけですから、これを証券会社がどうこうするというのは逆に変ですよね。
知ったこっちゃないのは当然のことです。
３．投機筋はノックインプライスにタッチしたところで仕組み債設定証券の自己勘定のヘッジが外れ、下落がスパイラル化するので、それを狙って売り叩く
こういうスキームのミソは、「一見あり得ないと思えるところにストライクがある」ことです。
今なら、11000円とか10000円とかでしょうか。。。
14000円とか近々ありそうなところをストライクにして大きなプレミアムを取るという危険愛好的な投資家なら、そもそも出来合いのこんな債券を買わずに自分で相場を張ってると思います。
ですから、ノックイン価格にタッチする時には既に相当に下落相場が進行してる＝つまり暴落相場の真っただ中にいるってことですよね。
下げれば下げるほどヘッジニーズが増して売りが増えるという現象は、このような案件に限らず複合的に見られることです。
投機筋が、思惑を張って自らのリスクで下げに賭けるのは、それは自由でしょう。失敗すれば逆に損する可能性もあるわけですし･･･
ただ、こういう債券が今どの程度残ってるのかは私もよく分からないです。
10年くらい前は高い表面利率が欲しい農林系や系統金融機関に盛んに売り込まれていた時代がありましたが…今の状況はよく分かりません。絶対大丈夫だと思ったのに、思いがけない下げ相場に巻き込まれて大損したところなんかは、もう買わないんじゃないかと思うんですけど…
かつて、連動債の償還期限、ノックイン価格と元本額の一覧表みたいのが実しやかに出回っていたことがありますが、実際相場を見て追ってると、目に見えて影響があったようにも思えないんですけどね。
それくらい、大下げの時には一般通常の売りニーズが強すぎて紛れ込んでしまうんじゃないかと思うんですが。
４ ノックインしても自己勘定部門はプット買いから利益が出る
顧客に相対したプット買いからロスが出ないようにヘッジをしてるわけですから、「利益が出る」というより「損が出ない」というほうが正しいと思います。
利益は販売時のスプレッドで出します。それ以降はマーケットリスクを回避する方向で動きます。手数料をがっぽりと頂くことには熱心でも、基本、儲かるか損するか分からない相場で儲けを出そうとはしません。
証券会社にとってはヘッジによってリスクは既にすっ飛んでしまってるわけですから、別に攻防でも何でもありませんよね。
５顧客勘定のプット売りからは損が出て、顧客が元本割れした債券を償還され泣く。
これは10000円まで下がらないという相場観が外れたわけですから泣くのは当然です。
2007年11月29日
今年もあと1か月で終わりか。
今年は阿呆ボラ祭りを筆頭にチャイナショックだの何だのといろいろと見どころが多かったが、11月に14000円台の安値を付けると予想できた人は多くなかったのでは？
確か阿呆ボラ後の10月の時点でさえ、年末にかけて戻り歩調18000円台回復という大合唱だった。
そもそもサブプライムの話も夏前ぐらいから出ていたにも関わらず、「影響は限定的」とか何とか楽観論ばかりで、先行きどんどん深刻化していくと解説してた奴は皆無。
あいつら、何を根拠に「影響は限定的」と言い切ってたんだろう？
皆が「限定的」と言ってたのが最大の根拠だったのか？
全くもって存在価値ゼロである。
いやゼロどころか的外れな見通しを撒き散らしているんだから、有害だ。
振り返ると、今年年初の時点では「年末高」とか「2万円回復」とか、予想はそんなのばっかだった。
本当に予想屋の多数意見ってのは、すごい確率で外れる。
別に予想屋の予想に頼って張っているわけではないので、当たろうが外れようがどうでもいいのだけど、一番不思議なのはこいつらがクビにならないことだ。
どんな世界でも、プロであれば、結果を出さない奴はクビになる。
戦力にならない奴が淘汰されて、新たな血が流れ込み、代謝している。
ごく普通のことなんだけど、相場の予想屋だけは違う。
いくら曲がろうが外そうが、嘘八百出鱈目ばかり言って生き恥を晒そうが、しゃあしゃあと何事もなかったかのように居座っている。
当たらない奴はクビにして、別の奴に取り替えろよと思うのだけど、そうはならないんである。
逆に当人たちにとっては、こんなに美味しい仕事は他にないだろう。
いくら外してもクビにならないし、自分で張ってもいないから外れても痛くも痒くもない。
そんなわけで、これから職を志す方には、世の中で最も甘くて温くて美味しい仕事として「相場の予想屋」をお勧めします。
今年は阿呆ボラ祭りを筆頭にチャイナショックだの何だのといろいろと見どころが多かったが、11月に14000円台の安値を付けると予想できた人は多くなかったのでは？
確か阿呆ボラ後の10月の時点でさえ、年末にかけて戻り歩調18000円台回復という大合唱だった。
そもそもサブプライムの話も夏前ぐらいから出ていたにも関わらず、「影響は限定的」とか何とか楽観論ばかりで、先行きどんどん深刻化していくと解説してた奴は皆無。
あいつら、何を根拠に「影響は限定的」と言い切ってたんだろう？
皆が「限定的」と言ってたのが最大の根拠だったのか？
全くもって存在価値ゼロである。
いやゼロどころか的外れな見通しを撒き散らしているんだから、有害だ。
振り返ると、今年年初の時点では「年末高」とか「2万円回復」とか、予想はそんなのばっかだった。
本当に予想屋の多数意見ってのは、すごい確率で外れる。
別に予想屋の予想に頼って張っているわけではないので、当たろうが外れようがどうでもいいのだけど、一番不思議なのはこいつらがクビにならないことだ。
どんな世界でも、プロであれば、結果を出さない奴はクビになる。
戦力にならない奴が淘汰されて、新たな血が流れ込み、代謝している。
ごく普通のことなんだけど、相場の予想屋だけは違う。
いくら曲がろうが外そうが、嘘八百出鱈目ばかり言って生き恥を晒そうが、しゃあしゃあと何事もなかったかのように居座っている。
当たらない奴はクビにして、別の奴に取り替えろよと思うのだけど、そうはならないんである。
逆に当人たちにとっては、こんなに美味しい仕事は他にないだろう。
いくら外してもクビにならないし、自分で張ってもいないから外れても痛くも痒くもない。
そんなわけで、これから職を志す方には、世の中で最も甘くて温くて美味しい仕事として「相場の予想屋」をお勧めします。
2007年11月21日
リファラを見ると、今日はACさんのところから大量にアクセスが。
ちぃと思ったことだけ書かせていただきます。
まず、大口の売り仕掛け、買い仕掛けがあるのか？と指数の操作が可能か？というのは全く別の問題だということです。
カスタマートレーダーをやったことがある方ならば絶対に同意いただけると思いますが、ヒマな時はとことんヒマ、しかし電話が集中し出すととことん集中する。
どうも投資家の売りたい、買いたいというポイントは共通する傾向があるようなのです。
卑近な例で言うと私程度でさえ、短時間に捌きたいという需要があった時、それが100枚程度の枚数であっても自分が100枚入れたところを境にガツンガツン買いが入ってきて、ボラが一気に上がったという経験を持っています。
おそらく、最初から、買いたいというガスが既に充満してたんだと思います。
そこにカツンと石で小さな火花を飛ばしたら、ボンっと爆発した、そんな感じです。
逆にガスが全く無い所に、いくらマッチを擦っても火は一瞬で消えるでしょう。
私の経験は、見る人が見ると買い仕掛けに見えるかもしれないけど、当然のことながらボラを上げたいという意思は全くありません。むしろ逆です。
だいたい以前から、大口の玉を捌かないといけないときは、いかにボラを上げずに目立たず大人しく、静かに静かに売るか、買うかということばかりに腐心した経験しかなく、ガスが充満したところを見計らって意図的に火を着けに行くような主体に付いてやったことがないので、よく分からないのですが。
それをやって成功している人がいるならば、それは相場を先導する特別の才能なので、お世辞抜きにスゴイと思います。
昔から、仕手は最後に破綻するというイメージしかなく、仕手で儲けるというのはすごく難しいことだという印象を持っています。
買って買い上がるのは簡単ですが、最後にババをつかませるのが非常に難しい。
指数取引の場合は、裁定も巻き込んでアービトラージャーにたっぷり利益を献上した揚句、理論上割高なところまで引張りあげて、なお更に割高なところのババを他人に引かせないといけないわけですから・・・
ただ、さっきのケース、既にガスが充満しているところであれば、最初のマッチの一擦りでいいだけで、割高なところは全て他人様が買ってくれるので、これはいいことずくめですよね。
現物株の相場操縦には、馴れ合い売買が必ずセットでくっついて来ますが、これはいかに大衆人気が盛り上がっていて活況であるかということを演出する、騙しのテクニックだからこそ違法行為なわけです。
自分が大口の資金を持っているだけでは決して成立せず、大衆を騙し切ってこそ、なところが難しいポイントです。
もう時効（でもないかな？汗）だと思うんで書きますけど、後輩でM上ファンドによく出入りしてた男がおり、彼がよく言ってたのは
「MACは確かに表面上高い利回りを維持していて、そのパフォーマンスに引きつけられて資金も集まっている。しかし今の株価で時価総額を計算して高収益と言ってるのは妥当なのか？もしも持ち株を市場で売り払ったら暴落するに決まってる。出口を出て、キャッシュにした時点で、謳っているパフォーマンスを本当に出せるのか？」
買い集めには出口戦略が不可欠で、そこが最も難しい点であるということです。
ライブドア側の主張が正しければ、末期のＭ上ファンドは出口戦略を騙しに頼らざるを得いケースもあったということになりますが。これも出口戦略の難しさを現わしていると思います。
短絡的に考えると、巨額の資金があれば相場を操ることなど自由自在に思えるかもしれませんが・・・
周到に空気を読んで、自らの投入量を上回る更に大きな提灯を集めないと待っているのは自滅です。
発行済み株の7倍もの売り崩しをやったみずほ証券が、ジェイコム株で儲けることができたのか？ってことですよね。
SQ値を操ることが可能か、という点については、過去エントリでほぼ全て語りつくしていますが・・・超巨額の資金があれば可能でしょうけどデメリットを上回るメリットは全くないでしょうね。
近海物本マグロの大トロの刺身を餌として使ってドブネズミを捕獲するようなもんじゃないでしょうか。
ちぃと思ったことだけ書かせていただきます。
まず、大口の売り仕掛け、買い仕掛けがあるのか？と指数の操作が可能か？というのは全く別の問題だということです。
カスタマートレーダーをやったことがある方ならば絶対に同意いただけると思いますが、ヒマな時はとことんヒマ、しかし電話が集中し出すととことん集中する。
どうも投資家の売りたい、買いたいというポイントは共通する傾向があるようなのです。
卑近な例で言うと私程度でさえ、短時間に捌きたいという需要があった時、それが100枚程度の枚数であっても自分が100枚入れたところを境にガツンガツン買いが入ってきて、ボラが一気に上がったという経験を持っています。
おそらく、最初から、買いたいというガスが既に充満してたんだと思います。
そこにカツンと石で小さな火花を飛ばしたら、ボンっと爆発した、そんな感じです。
逆にガスが全く無い所に、いくらマッチを擦っても火は一瞬で消えるでしょう。
私の経験は、見る人が見ると買い仕掛けに見えるかもしれないけど、当然のことながらボラを上げたいという意思は全くありません。むしろ逆です。
だいたい以前から、大口の玉を捌かないといけないときは、いかにボラを上げずに目立たず大人しく、静かに静かに売るか、買うかということばかりに腐心した経験しかなく、ガスが充満したところを見計らって意図的に火を着けに行くような主体に付いてやったことがないので、よく分からないのですが。
それをやって成功している人がいるならば、それは相場を先導する特別の才能なので、お世辞抜きにスゴイと思います。
昔から、仕手は最後に破綻するというイメージしかなく、仕手で儲けるというのはすごく難しいことだという印象を持っています。
買って買い上がるのは簡単ですが、最後にババをつかませるのが非常に難しい。
指数取引の場合は、裁定も巻き込んでアービトラージャーにたっぷり利益を献上した揚句、理論上割高なところまで引張りあげて、なお更に割高なところのババを他人に引かせないといけないわけですから・・・
ただ、さっきのケース、既にガスが充満しているところであれば、最初のマッチの一擦りでいいだけで、割高なところは全て他人様が買ってくれるので、これはいいことずくめですよね。
現物株の相場操縦には、馴れ合い売買が必ずセットでくっついて来ますが、これはいかに大衆人気が盛り上がっていて活況であるかということを演出する、騙しのテクニックだからこそ違法行為なわけです。
自分が大口の資金を持っているだけでは決して成立せず、大衆を騙し切ってこそ、なところが難しいポイントです。
もう時効（でもないかな？汗）だと思うんで書きますけど、後輩でM上ファンドによく出入りしてた男がおり、彼がよく言ってたのは
「MACは確かに表面上高い利回りを維持していて、そのパフォーマンスに引きつけられて資金も集まっている。しかし今の株価で時価総額を計算して高収益と言ってるのは妥当なのか？もしも持ち株を市場で売り払ったら暴落するに決まってる。出口を出て、キャッシュにした時点で、謳っているパフォーマンスを本当に出せるのか？」
買い集めには出口戦略が不可欠で、そこが最も難しい点であるということです。
ライブドア側の主張が正しければ、末期のＭ上ファンドは出口戦略を騙しに頼らざるを得いケースもあったということになりますが。これも出口戦略の難しさを現わしていると思います。
短絡的に考えると、巨額の資金があれば相場を操ることなど自由自在に思えるかもしれませんが・・・
周到に空気を読んで、自らの投入量を上回る更に大きな提灯を集めないと待っているのは自滅です。
発行済み株の7倍もの売り崩しをやったみずほ証券が、ジェイコム株で儲けることができたのか？ってことですよね。
SQ値を操ることが可能か、という点については、過去エントリでほぼ全て語りつくしていますが・・・超巨額の資金があれば可能でしょうけどデメリットを上回るメリットは全くないでしょうね。
近海物本マグロの大トロの刺身を餌として使ってドブネズミを捕獲するようなもんじゃないでしょうか。
2007年11月14日
ご無沙汰しております。
書いてはやめ、書いてはやめの繰り返し。
書くことが無くなったわけではないが、どうにもこうにも面倒くさいんである。
正直2年半もやってると当初の情熱を維持することが難しい。
振り返ると、始めてから1年くらいは自分で言うのもなんだけど、そこそこクオリティの高いものを書いていた気がする。
18年にわたる先物オプション暮らしのエッセンス部分を自分なりに凝縮して、世間一般にはあまり知られていない内実的なものも含めて、キーに叩きつけていたので、全部とは言わないがまあまあ自画自賛してもいい内容のものも結構あった。
しかし、残念ながらだんだんダレてくる。
実は結構時間もかかるんである。構想を考えて、要点を箇条書きにし、全体の構成を考えて、最後に校正すると４〜５時間かかったりしていた。
自分もブログを始めてから、人さまのブログも拝見するようになったが、中には相当に高いクオリティのものを長期間に亘って続けられている方もいて驚愕する。
このモチベーションはどこから湧いてくるんだろうか？と。
中には自分の商売の導入部として宣伝の一環としてる人もいるし、それならば理解できるのだけれど。
この世界にはK禿先生を始めとして、当たりもしない愚にもつかないことを書いて金稼いでいる人もいれば、素晴らしい質の高いものを全くの無償で惜しげもなく公開してる人もいる。
ブログというメディアの不条理を感じるんですよねぇ。
出版化という王道もあるのだけど、なんかこう、レベルの高い書き手に報いる仕組みがないのだろうか？
そんなわけで、大上段からクオリティの高いものを書こうとするとプレッシャーを感じて面倒臭くなってしまうので、今後はチラシの裏として使うことにします。
先物・オプションと全く無関係なことも書きます。
そうは言っても、生活の中の多くの部分を占めているのは確かなので、先物・オプションの話題が多くなってしまうかもしれません。
２〜３行で終わるかもしれないし、興が乗って長くなるかもしれません。
とにかく、やってみないと分かりません。
タイトルも変えます。
書いてはやめ、書いてはやめの繰り返し。
書くことが無くなったわけではないが、どうにもこうにも面倒くさいんである。
正直2年半もやってると当初の情熱を維持することが難しい。
振り返ると、始めてから1年くらいは自分で言うのもなんだけど、そこそこクオリティの高いものを書いていた気がする。
18年にわたる先物オプション暮らしのエッセンス部分を自分なりに凝縮して、世間一般にはあまり知られていない内実的なものも含めて、キーに叩きつけていたので、全部とは言わないがまあまあ自画自賛してもいい内容のものも結構あった。
しかし、残念ながらだんだんダレてくる。
実は結構時間もかかるんである。構想を考えて、要点を箇条書きにし、全体の構成を考えて、最後に校正すると４〜５時間かかったりしていた。
自分もブログを始めてから、人さまのブログも拝見するようになったが、中には相当に高いクオリティのものを長期間に亘って続けられている方もいて驚愕する。
このモチベーションはどこから湧いてくるんだろうか？と。
中には自分の商売の導入部として宣伝の一環としてる人もいるし、それならば理解できるのだけれど。
この世界にはK禿先生を始めとして、当たりもしない愚にもつかないことを書いて金稼いでいる人もいれば、素晴らしい質の高いものを全くの無償で惜しげもなく公開してる人もいる。
ブログというメディアの不条理を感じるんですよねぇ。
出版化という王道もあるのだけど、なんかこう、レベルの高い書き手に報いる仕組みがないのだろうか？
そんなわけで、大上段からクオリティの高いものを書こうとするとプレッシャーを感じて面倒臭くなってしまうので、今後はチラシの裏として使うことにします。
先物・オプションと全く無関係なことも書きます。
そうは言っても、生活の中の多くの部分を占めているのは確かなので、先物・オプションの話題が多くなってしまうかもしれません。
２〜３行で終わるかもしれないし、興が乗って長くなるかもしれません。
とにかく、やってみないと分かりません。
タイトルも変えます。
2007年10月17日
2007年09月21日
一ヶ月が経過してみて、結局安値はあの当日の15190だった。
P150からP120にかけて、揃いも揃って狂い咲きしたプレミアムが、一つ残らず全部ゼロになってしまった。
一番端っこのP120が100円でしたからね。
同じ60％でも1〜2円の60％と100円の60％は、全然重みが違うよなぁ。。。。
今思えば、記念に、引け時点のスクリーンショットを保存しておくんだった（笑）
この1ヶ月間続いた売り手のハンターチャンスはようやく終わったっぽい。
阿呆ボラ祭りは終焉しても、1日の変動幅が大きい状況は続いているので、170なんかはちょっとした間違いがあればかなり近いところに来るのだけど。
しかし、まるで戻り高値更新なんて有り得ないと言ってるように、全く買われるフシがない。
こうして見ると、コールのボラが上がる要因はただ一つ、プットに引きずられて上がるということ、それ以外にないようである。
本来、コールには買いニーズがほとんど存在しないんだろう。
教科書には将来の値上がりリスクをヘッジするため、現物買いに先回りしてコール買いヘッジを行うみたいなこと書いてあるけど、実際にそんな奇特なことをしてる人はおらんのだろうなぁ。
なんせ、上がったら売りたい人ばかりですから。
P150からP120にかけて、揃いも揃って狂い咲きしたプレミアムが、一つ残らず全部ゼロになってしまった。
一番端っこのP120が100円でしたからね。
同じ60％でも1〜2円の60％と100円の60％は、全然重みが違うよなぁ。。。。
今思えば、記念に、引け時点のスクリーンショットを保存しておくんだった（笑）
この1ヶ月間続いた売り手のハンターチャンスはようやく終わったっぽい。
阿呆ボラ祭りは終焉しても、1日の変動幅が大きい状況は続いているので、170なんかはちょっとした間違いがあればかなり近いところに来るのだけど。
しかし、まるで戻り高値更新なんて有り得ないと言ってるように、全く買われるフシがない。
こうして見ると、コールのボラが上がる要因はただ一つ、プットに引きずられて上がるということ、それ以外にないようである。
本来、コールには買いニーズがほとんど存在しないんだろう。
教科書には将来の値上がりリスクをヘッジするため、現物買いに先回りしてコール買いヘッジを行うみたいなこと書いてあるけど、実際にそんな奇特なことをしてる人はおらんのだろうなぁ。
なんせ、上がったら売りたい人ばかりですから。
2007年08月28日
有難いことに、今月は例月以上のペースで収益が出ている。
肝は例の17日だったが、あれをどう乗り切るかが明暗だったように思う。
あの時はご多分に漏れずプット売りが引っ掛かって、あっという間に損切りを余儀なくされて、ワイハー帰り早々に大きな負債を背負い込む羽目になったのだが、ザラ場中のボラ上昇過程での損切りだったのがまだ救いだった。
引け近くまで耐えた上での損切りだと目も当てられなかった。
逆に自分の損切った銘柄が、損切った後に異様な変貌を遂げていたので、引けでもう一度売りなおそうという気になった。
最近は、以前に無いほど日中のボラ変動が激しい。
デルタ以上にベガが効く日が珍しくなく、デルタショートにしているのに相場が下がって損益が悪化したり。
相場自体の落ち着きどころというか、適正価格がよく分からなくなっているんだろう。
そんな中、余りのプレミアムの伸び縮みっぷりに、ともすれば見失ってしまいそうになるが････
それはオプションにおけるラストリゾート、最後の拠り所が何かということ。
オプションにおけるラストリゾートは最終損益線。
途中損益はボラの変動でいかようにも変わりようがあるが、最終損益線は何があっても絶対に変わらない。
今、残存を3週切ってなお、非常に高いプレミアムのATMオプションであるが････
プットとコール、どちらか片方は絶対に最後はゼロになるのである。
肝は例の17日だったが、あれをどう乗り切るかが明暗だったように思う。
あの時はご多分に漏れずプット売りが引っ掛かって、あっという間に損切りを余儀なくされて、ワイハー帰り早々に大きな負債を背負い込む羽目になったのだが、ザラ場中のボラ上昇過程での損切りだったのがまだ救いだった。
引け近くまで耐えた上での損切りだと目も当てられなかった。
逆に自分の損切った銘柄が、損切った後に異様な変貌を遂げていたので、引けでもう一度売りなおそうという気になった。
最近は、以前に無いほど日中のボラ変動が激しい。
デルタ以上にベガが効く日が珍しくなく、デルタショートにしているのに相場が下がって損益が悪化したり。
相場自体の落ち着きどころというか、適正価格がよく分からなくなっているんだろう。
そんな中、余りのプレミアムの伸び縮みっぷりに、ともすれば見失ってしまいそうになるが････
それはオプションにおけるラストリゾート、最後の拠り所が何かということ。
オプションにおけるラストリゾートは最終損益線。
途中損益はボラの変動でいかようにも変わりようがあるが、最終損益線は何があっても絶対に変わらない。
今、残存を3週切ってなお、非常に高いプレミアムのATMオプションであるが････
プットとコール、どちらか片方は絶対に最後はゼロになるのである。
2007年08月26日
先週後半、特に金曜日は妙にボラが底堅かったのだが、証拠金の大幅アップが影響してるんだろうか？
もしもそうなら、「阿呆ボラについての考察」の結論を補強することになるのだが。
というのは、自分の実務時代には、証拠金額が話題になったことなど、ほどんどなかったから。
なぜなら相手は金法なので、プロパーであればそれこそ無尽蔵に証拠金を差し出せる立場なので、「こんなポジションを作ったらいくら証拠金が必要か」など考える必要もなかったからだと思う。
まず必要ポジションありき。それにより証拠金がいくら必要とか、考慮することもない。
必要に応じてポジションを畳むことはあるが、追証という文字は存在しない。
それが標準的オプション市場の参加者というものだと思っていた。
ところが我々のような零細にとっては話が違う。
証拠金が上がってすぐさま追証になるわけではないが、分水嶺が上昇することは今後のポジション取りにとっても死活問題になる。
それから、聞くところによると、近頃はオプションに新規参入して、いきなりアウトのオプションを売ることから始める方も結構いるんだと言う。
最初は損失限定の買いから始めて、徐々に売りも取り混ぜていくのが普通なのかと思っていたけどそうではないらしい。
P130なら、13000円以下にならないと損にはならないから安心！確かにそれはその通りなのだが、そこに至る過程を忘れているんではないのかと。
17日にはP130の引値は225円だったが････ストライクまで2000円以上も上。
これを5円で売ってたら、「まだ2000円以上もあるから安心♪」と思って見てられるだろうか？？
5円で1枚売っても5000円にしかならないので、10枚くらい売る。
それが100人いれば、1000枚。こうなると、もう立派な存在感。
この辺りがパニックで一斉に買い戻しに走ると、一時的に売り手が不足し、マーケットメーカーの出番となるのだが、こんな状況下では相当なバッファーを持たせないとオファーを出してもらえない。
そのバカ高プライスを何の躊躇も無く買いに行かれると、更にリスクプレミアムが高くなってしまって、業者のオファーは更に高くなる。けどまた買う、と。
17日の後場後半は、こういうスパイラルが発生したことが想像できるんだが、どうだろう？他の要因もあったんだろうけど。
もしかして、追証回避や、証拠金対策のために四苦八苦しないといけない層がボラをも動かせる存在感を、今や占めているのだとしたら････
今後も、いつ阿呆ボラ現象が起こってもおかしくない。気をつけないと。
ところで、袂を分かったTレイダーズ証券殿ですが
また復活することにしました。
このような状況下においてspan100％は有用であるというのも、勿論ありますが･･･
実は、あの後電話がかかってきたwwww
「弊社の役員より是非一度お会いしてご挨拶申し上げたいと･･･」
いや聞いて驚いた。かなり上の役職の方なので。しかも相当に上の･･･
なので、お目にかかることにしました。
会ったら何を言おうかなー？？
そうだ、オプションの手数料は高いんだよ。
自分が会社勤めしてた頃は、固定手数料で今の10倍近い手数料を平気で取っていたが、そんなことを棚に上げて、とにかく高い！
例えばやね、今限月はボラも高いし、相場も激変したので、0.2％のM井にですら既に150万も手数料を払っているのだが･･･
仮に月100万としても年間で1200万。
これは営業収益であって、小売業の売上高とは訳が違う。なぜなら「仕入原価」に相当するものが無い。
だから、売上高に換算するともっと大きな金額を貢献していることになるのだが。
例えば百貨店で、年間1000万円買い物するお客は「上得意様」に分類されますよ。
それこそ、わざわざ店舗に出向かなくても外商が品物を持って家にまで来るレベル。
それが･･･サービスと言えば「卓上カレンダー」1個かい！！！（笑）
新聞屋よりもレベル低いじゃないのよ。
てなことを懇々と言おうかと思ってたんだけど、すっかり忘れた。
いろいろ聞いてみるとコンタクトしてきたのは、アフィの件は全然関係ないみたいで、単に突然全額出金したから慌てたらしい。
影響力ねえなぁ、このブログも。。。。
ええ勿論、言いましたよアフィ断られたから腹いせに出金したと（笑）
かなり恥ずかしかったが。
まあしかし、詫びを入れてきたことに免じて、Tレイダーズ証券殿との一件は、これで手打ちとすることに致しました。
もしもそうなら、「阿呆ボラについての考察」の結論を補強することになるのだが。
というのは、自分の実務時代には、証拠金額が話題になったことなど、ほどんどなかったから。
なぜなら相手は金法なので、プロパーであればそれこそ無尽蔵に証拠金を差し出せる立場なので、「こんなポジションを作ったらいくら証拠金が必要か」など考える必要もなかったからだと思う。
まず必要ポジションありき。それにより証拠金がいくら必要とか、考慮することもない。
必要に応じてポジションを畳むことはあるが、追証という文字は存在しない。
それが標準的オプション市場の参加者というものだと思っていた。
ところが我々のような零細にとっては話が違う。
証拠金が上がってすぐさま追証になるわけではないが、分水嶺が上昇することは今後のポジション取りにとっても死活問題になる。
それから、聞くところによると、近頃はオプションに新規参入して、いきなりアウトのオプションを売ることから始める方も結構いるんだと言う。
最初は損失限定の買いから始めて、徐々に売りも取り混ぜていくのが普通なのかと思っていたけどそうではないらしい。
P130なら、13000円以下にならないと損にはならないから安心！確かにそれはその通りなのだが、そこに至る過程を忘れているんではないのかと。
17日にはP130の引値は225円だったが････ストライクまで2000円以上も上。
これを5円で売ってたら、「まだ2000円以上もあるから安心♪」と思って見てられるだろうか？？
5円で1枚売っても5000円にしかならないので、10枚くらい売る。
それが100人いれば、1000枚。こうなると、もう立派な存在感。
この辺りがパニックで一斉に買い戻しに走ると、一時的に売り手が不足し、マーケットメーカーの出番となるのだが、こんな状況下では相当なバッファーを持たせないとオファーを出してもらえない。
そのバカ高プライスを何の躊躇も無く買いに行かれると、更にリスクプレミアムが高くなってしまって、業者のオファーは更に高くなる。けどまた買う、と。
17日の後場後半は、こういうスパイラルが発生したことが想像できるんだが、どうだろう？他の要因もあったんだろうけど。
もしかして、追証回避や、証拠金対策のために四苦八苦しないといけない層がボラをも動かせる存在感を、今や占めているのだとしたら････
今後も、いつ阿呆ボラ現象が起こってもおかしくない。気をつけないと。
ところで、袂を分かったTレイダーズ証券殿ですが
また復活することにしました。
このような状況下においてspan100％は有用であるというのも、勿論ありますが･･･
実は、あの後電話がかかってきたwwww
「弊社の役員より是非一度お会いしてご挨拶申し上げたいと･･･」
いや聞いて驚いた。かなり上の役職の方なので。しかも相当に上の･･･
なので、お目にかかることにしました。
会ったら何を言おうかなー？？
そうだ、オプションの手数料は高いんだよ。
自分が会社勤めしてた頃は、固定手数料で今の10倍近い手数料を平気で取っていたが、そんなことを棚に上げて、とにかく高い！
例えばやね、今限月はボラも高いし、相場も激変したので、0.2％のM井にですら既に150万も手数料を払っているのだが･･･
仮に月100万としても年間で1200万。
これは営業収益であって、小売業の売上高とは訳が違う。なぜなら「仕入原価」に相当するものが無い。
だから、売上高に換算するともっと大きな金額を貢献していることになるのだが。
例えば百貨店で、年間1000万円買い物するお客は「上得意様」に分類されますよ。
それこそ、わざわざ店舗に出向かなくても外商が品物を持って家にまで来るレベル。
それが･･･サービスと言えば「卓上カレンダー」1個かい！！！（笑）
新聞屋よりもレベル低いじゃないのよ。
てなことを懇々と言おうかと思ってたんだけど、すっかり忘れた。
いろいろ聞いてみるとコンタクトしてきたのは、アフィの件は全然関係ないみたいで、単に突然全額出金したから慌てたらしい。
影響力ねえなぁ、このブログも。。。。
ええ勿論、言いましたよアフィ断られたから腹いせに出金したと（笑）
かなり恥ずかしかったが。
まあしかし、詫びを入れてきたことに免じて、Tレイダーズ証券殿との一件は、これで手打ちとすることに致しました。
2007年08月24日
コメントで911テロの時のことに言及されたので、改めて思い返してみると･･･
実は細部まではハッキリと記憶してないんですよね（笑）
まず、その日は友人のJ氏と歌舞伎町のキャバクラにいました。
当時、FXに凝っており、と言っても今みたいなネット取引ではなく、その後日本市場から追放されてしまった某外資系プライベートバンクとの対面電話取引をしていました。
丁度ドルショートポジションを持っていて、しかし思うように値下がりしてくれなかったので、キャバクラに行ってる間に指値が入ったらいいなと軽い気持ちで同値撤退の指値を入れてありました。
そのキャバクラは地下なので携帯電話がつながらないのです。
そこで、出勤してきた女の子が「さっきアメリカで飛行機がビルに衝突したってニュースやってたよ〜♪」と教えてくれました。
その時は、なんだ航空機事故か。物騒だな。くらいにしか思わなかったのですが。
キャバクラを出て携帯でレートチェックをすると、指値が入った上に、そこから軽く2円ほどドル安になっていました。
翌日･･･
東証が現物の値幅制限を半分に縮小してしまったせいで、全部ストップ安に張り付いてしまったこと。
大証は制限値幅1000円は変わらないけど、気配値が動くのが今よりも遅かったため、寄り付くまでの間にオプションが先に寄ったこと。またオプションが寄る前にSIMEXが動いていたけど、現物との相関が全くないために超デタラメな値動きでサッパリあてにならなかったこと。
そんな中で、唯一ハッキリ覚えているのがP95が買い手が全然無い中気配値を上げて行って、700円くらいで寄った後に急速に値が縮んでいって半分以下になったことです。
なぜハッキリ覚えているかというと、自分がこの成行買い殺到の中に新規で売りを突っ込んだからです（笑）
SIMEXは9000円のちょっと上くらいだったと思うけど、現物のその時点の気配とは1000円くらいの開きがあるし、そこまで下がるかどうかも分からないモノがこんな阿呆みたいな値段になって････しかしリーマン（リーマンブラザースに非ず）トレーダーは阿呆プライスだと思っても売れねえだろうなぁ････こんな状況でこんなところで売り向かって失敗したら言い訳できねえもんな。
だったら、ここに値段を付けられるのは俺みたいな立場の資金しかねえじゃん！と流動性を供給する使命感みたいなものを感じて、というか、怖いのでそういう理由をコジつけてエイヤーっと売りました。
寄った後、瞬く間に半値以下になって大幅利食いとなり、これがオプション日計りでの過去最大利益となりました。
だから、よく覚えてます。
その下の行使価格は200円くらいで寄ったような気がしますが、なんせ95プットばかり見ていたんで、よく覚えてないです。
そして、その下は無かったんじゃないかな。今みたいに8本設定じゃなく4本設定の時代で、しかも下げ相場の途中で起きたことだったので、一番下が90だったんじゃないかと。85もあったかな？
あと、SQの直前だったんですよね。残存1日か2日くらい。
もともとブラック＝ショールズの特性として残存が極端に短くなるとボラティリティの数値がアテにならなくなるものですが。
そして期先を全然見ている余裕がなかったので、ますますよく分からない。
�� 現存する一番下の行使価格のレベルまで原資産が下がってしまい、事実上アウトのプットというものが無くなってしまった。
�� その原資産も裏付けとなる現物が機能不全となり、大証先物も気配状態となっていた。
このような状況の中で、何の裏付けも無い暗闇の中手探り状態の、いわば信憑性の極めて薄いSIMEXの値を原資産としてIVを算出すると幾らになるのか？
今となっては、オプションの寄付き値はだいたい覚えているんですが、同時刻のSIMEXの時系列データが無いので、分かりません。
ただ、大証先物が寄った後は、体感的にIV50％前後くらいの感じで取引されていたような気がします。
下の行使価格のプットがズラーっと並んだ状態の、しかも先物、現物とも普通に機能している状態での、あのボラは先週の金曜日に始めて見ました。
一般的に行われているような現物価格によるIV計算では、ストップ安張り付き気配の引値9610.10で計算して軽くIV100％を超えるんでしょうが、これは全然実態を反映していない値段なので意味がないですね。
実は細部まではハッキリと記憶してないんですよね（笑）
まず、その日は友人のJ氏と歌舞伎町のキャバクラにいました。
当時、FXに凝っており、と言っても今みたいなネット取引ではなく、その後日本市場から追放されてしまった某外資系プライベートバンクとの対面電話取引をしていました。
丁度ドルショートポジションを持っていて、しかし思うように値下がりしてくれなかったので、キャバクラに行ってる間に指値が入ったらいいなと軽い気持ちで同値撤退の指値を入れてありました。
そのキャバクラは地下なので携帯電話がつながらないのです。
そこで、出勤してきた女の子が「さっきアメリカで飛行機がビルに衝突したってニュースやってたよ〜♪」と教えてくれました。
その時は、なんだ航空機事故か。物騒だな。くらいにしか思わなかったのですが。
キャバクラを出て携帯でレートチェックをすると、指値が入った上に、そこから軽く2円ほどドル安になっていました。
翌日･･･
東証が現物の値幅制限を半分に縮小してしまったせいで、全部ストップ安に張り付いてしまったこと。
大証は制限値幅1000円は変わらないけど、気配値が動くのが今よりも遅かったため、寄り付くまでの間にオプションが先に寄ったこと。またオプションが寄る前にSIMEXが動いていたけど、現物との相関が全くないために超デタラメな値動きでサッパリあてにならなかったこと。
そんな中で、唯一ハッキリ覚えているのがP95が買い手が全然無い中気配値を上げて行って、700円くらいで寄った後に急速に値が縮んでいって半分以下になったことです。
なぜハッキリ覚えているかというと、自分がこの成行買い殺到の中に新規で売りを突っ込んだからです（笑）
SIMEXは9000円のちょっと上くらいだったと思うけど、現物のその時点の気配とは1000円くらいの開きがあるし、そこまで下がるかどうかも分からないモノがこんな阿呆みたいな値段になって････しかしリーマン（リーマンブラザースに非ず）トレーダーは阿呆プライスだと思っても売れねえだろうなぁ････こんな状況でこんなところで売り向かって失敗したら言い訳できねえもんな。
だったら、ここに値段を付けられるのは俺みたいな立場の資金しかねえじゃん！と流動性を供給する使命感みたいなものを感じて、というか、怖いのでそういう理由をコジつけてエイヤーっと売りました。
寄った後、瞬く間に半値以下になって大幅利食いとなり、これがオプション日計りでの過去最大利益となりました。
だから、よく覚えてます。
その下の行使価格は200円くらいで寄ったような気がしますが、なんせ95プットばかり見ていたんで、よく覚えてないです。
そして、その下は無かったんじゃないかな。今みたいに8本設定じゃなく4本設定の時代で、しかも下げ相場の途中で起きたことだったので、一番下が90だったんじゃないかと。85もあったかな？
あと、SQの直前だったんですよね。残存1日か2日くらい。
もともとブラック＝ショールズの特性として残存が極端に短くなるとボラティリティの数値がアテにならなくなるものですが。
そして期先を全然見ている余裕がなかったので、ますますよく分からない。
�� 現存する一番下の行使価格のレベルまで原資産が下がってしまい、事実上アウトのプットというものが無くなってしまった。
�� その原資産も裏付けとなる現物が機能不全となり、大証先物も気配状態となっていた。
このような状況の中で、何の裏付けも無い暗闇の中手探り状態の、いわば信憑性の極めて薄いSIMEXの値を原資産としてIVを算出すると幾らになるのか？
今となっては、オプションの寄付き値はだいたい覚えているんですが、同時刻のSIMEXの時系列データが無いので、分かりません。
ただ、大証先物が寄った後は、体感的にIV50％前後くらいの感じで取引されていたような気がします。
下の行使価格のプットがズラーっと並んだ状態の、しかも先物、現物とも普通に機能している状態での、あのボラは先週の金曜日に始めて見ました。
一般的に行われているような現物価格によるIV計算では、ストップ安張り付き気配の引値9610.10で計算して軽くIV100％を超えるんでしょうが、これは全然実態を反映していない値段なので意味がないですね。
2007年08月21日
たまってたコメントにRESしました。
さて前回、更に深く突っ込んだ考察はまた次回と書いたところが、すっかりボラも収束を始めてしまい、何だかどうでも良くなってきたのだが（笑）一応考えてみる。
まず60％というボラティリティの水準を検討することにどういう意味があるのかを考える。
ボラティリティというのは標準偏差を年率換算したもの。
それで実際に市場で付いている値段から逆算したのがインプライド・ボラティリティなのだけど、60％というのは年率上下60％の変動範囲であり確率が1標準偏差、つまり約2/3の確率で6割動くという前提で付いている値段ということになる。
60％動くというと、半分以下や倍以上なので、まあ常識的には線で考えるとあり得ないのだが、それまでの数日の値動きを考えると1年という期間があれば、簡単に半分くらいにはなりそうである。
しかし先週の値動きが年中続くっていうのは、これも常識的にはあり得ない。
核戦争でも起こって経済の根幹が揺るいだのならば平均株価は半分やそれ以下になるかもしれないが、そこまでの大事が進行しているわけでもないので、やはり60%というのは常識外のアホ数値だろう。
じゃあ何でこんなアホ数値が飛び出したのかということだが、確かにこれまでお目にかかったことは無かった。
人間、自分の常識の範囲から飛び出して考えることはなかなか難しく、下手に長いこと日経オプション市場と付き合っていると、IV30％は結構高い、40％になるとオーバーシュートで長期間維持は難しい、という常識が頭に染み込んでしまっている。
だから40％を見てホイホイと誘蛾灯に吸い寄せられるように売ってしまい、すぐさまバチっと焼き殺されてしまった(笑)
そこで付き合いが長いなりの視点で考えてみる。
指数の構成銘柄自体は2000年4月の大幅入れ替えから変わっていない。
商品性格に変更が加えられたわけでもない。
なにより大きく変わったのは参加者の顔ぶれだろう。
かつては日経オプションは自己、金法、外人のマーケットで、個人参加は極めてハードルが高かったため、個人は無参加に等しいくらいの誤差程度のシェアしかなかった。
それが今は個人が大躍進している。
それから、外人についても、かつての外人と今の外人は、変質していると思う。
ヘッジファンドは以前からあったが、まだ今のように繚乱していなかった。
インプライドボラティリティはプレミアムから逆算する、つまり参加者の総意で決まるわけだから、参加者の顔ぶれが変わると、それまでの常識が通用しなくなるのかもしれない。
あ、阿呆ボラというのは、参加者に阿呆が増えたら、って意味ではありませんよ･･･たぶん
さて前回、更に深く突っ込んだ考察はまた次回と書いたところが、すっかりボラも収束を始めてしまい、何だかどうでも良くなってきたのだが（笑）一応考えてみる。
まず60％というボラティリティの水準を検討することにどういう意味があるのかを考える。
ボラティリティというのは標準偏差を年率換算したもの。
それで実際に市場で付いている値段から逆算したのがインプライド・ボラティリティなのだけど、60％というのは年率上下60％の変動範囲であり確率が1標準偏差、つまり約2/3の確率で6割動くという前提で付いている値段ということになる。
60％動くというと、半分以下や倍以上なので、まあ常識的には線で考えるとあり得ないのだが、それまでの数日の値動きを考えると1年という期間があれば、簡単に半分くらいにはなりそうである。
しかし先週の値動きが年中続くっていうのは、これも常識的にはあり得ない。
核戦争でも起こって経済の根幹が揺るいだのならば平均株価は半分やそれ以下になるかもしれないが、そこまでの大事が進行しているわけでもないので、やはり60%というのは常識外のアホ数値だろう。
じゃあ何でこんなアホ数値が飛び出したのかということだが、確かにこれまでお目にかかったことは無かった。
人間、自分の常識の範囲から飛び出して考えることはなかなか難しく、下手に長いこと日経オプション市場と付き合っていると、IV30％は結構高い、40％になるとオーバーシュートで長期間維持は難しい、という常識が頭に染み込んでしまっている。
だから40％を見てホイホイと誘蛾灯に吸い寄せられるように売ってしまい、すぐさまバチっと焼き殺されてしまった(笑)
そこで付き合いが長いなりの視点で考えてみる。
指数の構成銘柄自体は2000年4月の大幅入れ替えから変わっていない。
商品性格に変更が加えられたわけでもない。
なにより大きく変わったのは参加者の顔ぶれだろう。
かつては日経オプションは自己、金法、外人のマーケットで、個人参加は極めてハードルが高かったため、個人は無参加に等しいくらいの誤差程度のシェアしかなかった。
それが今は個人が大躍進している。
それから、外人についても、かつての外人と今の外人は、変質していると思う。
ヘッジファンドは以前からあったが、まだ今のように繚乱していなかった。
インプライドボラティリティはプレミアムから逆算する、つまり参加者の総意で決まるわけだから、参加者の顔ぶれが変わると、それまでの常識が通用しなくなるのかもしれない。
あ、阿呆ボラというのは、参加者に阿呆が増えたら、って意味ではありませんよ･･･たぶん
2007年08月18日
livdoor blog PROの料金引き落としに使っているクレジットカードが7月末で有効期限だったのを更新するのを忘れていたため、問答無用でhttp://optiontaro.livedoor.biz/のアドレスのほうを消されていたようです。
（http://blog.livedoor.jp/optiontaro/←無料版アドレスのほうは生存）
丁度マーケットの激動の時期に重なったため「ついにご臨終か！？」と一部のマニアを喜ばせたようですが、この程度でそう簡単には死にません(笑)
というより、この狂ったボラは札束が天から降ってきたのかと金曜にポジションを積み増してます。特にP130あたり･･･
それにしても、長いことやってて60％というのは初めて見ました。
ブラックマンデーの時は、まだオプション市場が無かったし、NIKKEI225の30銘柄入れ替えの時はこれほどでは無かったし、911テロの時は大証先物が止まっててオプションはSIMEXと裁定されて動いていたのですがここまでではなかったはず･･･
何でこんなことになるんでしょう？？
60％という数字の意味を考えたら、いかに途方も無いプレミアムかが分ると思うのだけど。
しかし、馬鹿げた値段だと思っても、追証の資金繰りや運用ルール的制約で、止むにやまれず、そこに付いている値段で買わなくてはいけないときもあるでしょう。
だから、あの機知外ボラを買っている人全てが、正当な価格と思ったから買っているわけではないはず。
こんな値段で買いたくないよーと思いながら、仕方なしに泣く泣く買っている人が大半ではないかと思います。
プレミアムの数字というのは市場参加者の総意で決まるので、総意が形成される過程に理由があるのではないでしょうか。
ということで、更に深く突っ込んだ考察はまた次回に。
（http://blog.livedoor.jp/optiontaro/←無料版アドレスのほうは生存）
丁度マーケットの激動の時期に重なったため「ついにご臨終か！？」と一部のマニアを喜ばせたようですが、この程度でそう簡単には死にません(笑)
というより、この狂ったボラは札束が天から降ってきたのかと金曜にポジションを積み増してます。特にP130あたり･･･
それにしても、長いことやってて60％というのは初めて見ました。
ブラックマンデーの時は、まだオプション市場が無かったし、NIKKEI225の30銘柄入れ替えの時はこれほどでは無かったし、911テロの時は大証先物が止まっててオプションはSIMEXと裁定されて動いていたのですがここまでではなかったはず･･･
何でこんなことになるんでしょう？？
60％という数字の意味を考えたら、いかに途方も無いプレミアムかが分ると思うのだけど。
しかし、馬鹿げた値段だと思っても、追証の資金繰りや運用ルール的制約で、止むにやまれず、そこに付いている値段で買わなくてはいけないときもあるでしょう。
だから、あの機知外ボラを買っている人全てが、正当な価格と思ったから買っているわけではないはず。
こんな値段で買いたくないよーと思いながら、仕方なしに泣く泣く買っている人が大半ではないかと思います。
プレミアムの数字というのは市場参加者の総意で決まるので、総意が形成される過程に理由があるのではないでしょうか。
ということで、更に深く突っ込んだ考察はまた次回に。
2007年08月13日
今ハワイ時間で13時30分。
ということは、ハワイの午後2時から前場が始まります。
10時くらいまで寝て、プールでひと泳ぎ、遅い朝食を取った後にトレード開始です。
ホテルはワイヤレスLANが張り巡らされているので、ノートPCをプールサイドに持ち込んでのトレードも可能です。
同様に、大引けはハワイ時間の午後8時です。
トレード終了後に夕食を取るのに丁度いい時間です。
日本でやっていると朝がやたらと早い。
大引けは午後3時で、夕飯までの時間がやたらと中途半端。
それでも、組織に所属していると、トレード以外の時間もいろいろと雑事があるものですが、もしリタイアして専業化できたら、時間帯的には世界のどの場所よりも、ハワイでのトレードが最高かと思います。
難点は生活コストが高いことでしょうか････
当分ハワイでトレードしたいのですが、残念ながら明日には帰りますｗｗｗ
ということは、ハワイの午後2時から前場が始まります。
10時くらいまで寝て、プールでひと泳ぎ、遅い朝食を取った後にトレード開始です。
ホテルはワイヤレスLANが張り巡らされているので、ノートPCをプールサイドに持ち込んでのトレードも可能です。
同様に、大引けはハワイ時間の午後8時です。
トレード終了後に夕食を取るのに丁度いい時間です。
日本でやっていると朝がやたらと早い。
大引けは午後3時で、夕飯までの時間がやたらと中途半端。
それでも、組織に所属していると、トレード以外の時間もいろいろと雑事があるものですが、もしリタイアして専業化できたら、時間帯的には世界のどの場所よりも、ハワイでのトレードが最高かと思います。
難点は生活コストが高いことでしょうか････
当分ハワイでトレードしたいのですが、残念ながら明日には帰りますｗｗｗ
2007年08月10日
今からワイハー行ってきますんで、簡単に。
昨日のP170の有り得ん買われ方について。
最終日であのボラはないでしょう？？
残り時間切れ僅かのP170の40円を買うってどうなのよ？
しかも相場は強張ってるっていうのに。普通はボラ下がるところだろ。
常識的には有り得ない。あり得るとすれば、常識外の動きが起こると考えなければ決してあれほど買えないでしょう。
なーんか八百長くせーなー、コレ･･･と思って見ていたのだが。
これですか。
今限月のP170については、ちょっと後でじっくり検証してみるつもり。
昨日のP170の有り得ん買われ方について。
最終日であのボラはないでしょう？？
残り時間切れ僅かのP170の40円を買うってどうなのよ？
しかも相場は強張ってるっていうのに。普通はボラ下がるところだろ。
常識的には有り得ない。あり得るとすれば、常識外の動きが起こると考えなければ決してあれほど買えないでしょう。
なーんか八百長くせーなー、コレ･･･と思って見ていたのだが。
これですか。
今限月のP170については、ちょっと後でじっくり検証してみるつもり。
2007年08月01日
17000円は割れない（割れても瞬間）という前提でP170売りは持続してきたが、あと1週間と少しの寿命ながら志半ばでお別れ。
先物を当てては外し、当てては外しで立ち回って、何度か難を逃れてきたが、ここまで深く突き刺さってしまったらどうしようもない。
ボラもガツンと上がって撤退のタイミングとしては悪いが、こんだけの動き（1週間で1000円以上下落）の割には上がってないとも言える。
これで、ひとまず全ポジションまとめてさようなら。
ついでに先月の稼ぎ分もさようなら〜
先物を当てては外し、当てては外しで立ち回って、何度か難を逃れてきたが、ここまで深く突き刺さってしまったらどうしようもない。
ボラもガツンと上がって撤退のタイミングとしては悪いが、こんだけの動き（1週間で1000円以上下落）の割には上がってないとも言える。
これで、ひとまず全ポジションまとめてさようなら。
ついでに先月の稼ぎ分もさようなら〜
2007年07月30日
それにしても････何が驚いたかと言って先週木曜の引け際のボラのクソ爆騰。
いくら先物が安値を更新してきたからと言って、あんだけ上がる理由にはならないだろう。
すごい勢いでボラが上がるから、プットが爆騰する傍で、コールが全然下がらない。
意味わかんないなーこれと思ってたら･･･
夜にNY310ドル安ですよ。
これ八百長だろ？どう考えても。
昔から、こういうことって時々あるんだよね。NYの結果を知ってるとしか思えない引け際の先物売りとかボラ爆騰とか。
俄かに陰謀説を信じたくなってくるが････一体誰が世界一の巨大市場を操った八百長ができるのかと考えると、うーん。。。。
手持ちで唯一癌細胞化したのが、8/P170の売り。
木曜の引け値もボラ爆騰の影響で105円と充分高かったが、明けて金曜には270円スタートとなった。
もし八百長だったら･･･そして、木曜の日記に書いたように、17000円手前が下値のメドだったら････
この270円は絶対にババ抜きのババである。
これを掴んだ人は、みそぎとして禅寺での座禅の修行を命じます(笑)
よって、絶対にガンマ買いに加わらないことを固く誓い、先物でデルタコントロールだけをすることにした。
コスト17300円で先物を当てて、ガンマは売り持ちっぱで金曜引け時点のデルタをゼロにした。
週明けの今日は、金曜NYの続落を受けて大幅安スタート。
昼のニュースでは、参院選への与党歴史的大敗北を受けて政局混迷への懸念が広がり売られたとか言ってたけど、絶対違うだろ。
だって、選挙結果が出る前のCMEが17020円だったじゃん。
だいたいやね、選挙が相場に影響する時代はもう終わってるのよ。
なぜなら、各種報道機関の結果予測が、昔は記者がエンピツなめなめ考えて書いて書いていたのが、今は世論調査や統計を駆使した精度の高いものになっていること。
昔は不在者投票と言って、どうしても外せない用事が無い限り投票日に投票するしかなかったのが、今はレジャーでも何でもOKの期日前投票に変わっていて、投票日前に投票態度が決する割合が高くなっていること。
これらのことから、今の選挙は大方の予測を大きく裏切る結果は非常に出にくい。
言い換えるなら、選挙の結果は時間をかけて投票日の前日までに9割がた相場に織り込まれる。
だから、どっちに転ぼうが、選挙結果によるサプライズというものは決してない。
未だに選挙が相場にどうこうとか言ってる予想屋は頭悪い。
この理屈が分かっていれば、選挙後はイベント通過によるボラ剥落しかあり得ない。
これは結果を見ての後講釈ではありませんよ(笑)
今日はガンマショートで先物200円も下がっているのに、ボラ爆落の効果で損益は改善していた。
前場で、下値メドと見ていた17000円手前まで試したが、ここでヘッジを外す根性はなく、しばし様子見････
しかし、何度も下値を叩こうとして打ち返される様子を見て、これはメド的中か！？と自信を深め、後場寄りでヘッジの先物売りは全部買い戻し。
デルタが一方的な大幅ロングになった状態で、みるみる先物は値を戻し、ボラは爆落し、で、1日にして金曜、木曜のロスを挽回してしまった。
本当に、もしあの八百長に騙されてしまってたら、死んでも死にきれないとこだった。
それにしても、あの八百長は････
いくら先物が安値を更新してきたからと言って、あんだけ上がる理由にはならないだろう。
すごい勢いでボラが上がるから、プットが爆騰する傍で、コールが全然下がらない。
意味わかんないなーこれと思ってたら･･･
夜にNY310ドル安ですよ。
これ八百長だろ？どう考えても。
昔から、こういうことって時々あるんだよね。NYの結果を知ってるとしか思えない引け際の先物売りとかボラ爆騰とか。
俄かに陰謀説を信じたくなってくるが････一体誰が世界一の巨大市場を操った八百長ができるのかと考えると、うーん。。。。
手持ちで唯一癌細胞化したのが、8/P170の売り。
木曜の引け値もボラ爆騰の影響で105円と充分高かったが、明けて金曜には270円スタートとなった。
もし八百長だったら･･･そして、木曜の日記に書いたように、17000円手前が下値のメドだったら････
この270円は絶対にババ抜きのババである。
これを掴んだ人は、みそぎとして禅寺での座禅の修行を命じます(笑)
よって、絶対にガンマ買いに加わらないことを固く誓い、先物でデルタコントロールだけをすることにした。
コスト17300円で先物を当てて、ガンマは売り持ちっぱで金曜引け時点のデルタをゼロにした。
週明けの今日は、金曜NYの続落を受けて大幅安スタート。
昼のニュースでは、参院選への与党歴史的大敗北を受けて政局混迷への懸念が広がり売られたとか言ってたけど、絶対違うだろ。
だって、選挙結果が出る前のCMEが17020円だったじゃん。
だいたいやね、選挙が相場に影響する時代はもう終わってるのよ。
なぜなら、各種報道機関の結果予測が、昔は記者がエンピツなめなめ考えて書いて書いていたのが、今は世論調査や統計を駆使した精度の高いものになっていること。
昔は不在者投票と言って、どうしても外せない用事が無い限り投票日に投票するしかなかったのが、今はレジャーでも何でもOKの期日前投票に変わっていて、投票日前に投票態度が決する割合が高くなっていること。
これらのことから、今の選挙は大方の予測を大きく裏切る結果は非常に出にくい。
言い換えるなら、選挙の結果は時間をかけて投票日の前日までに9割がた相場に織り込まれる。
だから、どっちに転ぼうが、選挙結果によるサプライズというものは決してない。
未だに選挙が相場にどうこうとか言ってる予想屋は頭悪い。
この理屈が分かっていれば、選挙後はイベント通過によるボラ剥落しかあり得ない。
これは結果を見ての後講釈ではありませんよ(笑)
今日はガンマショートで先物200円も下がっているのに、ボラ爆落の効果で損益は改善していた。
前場で、下値メドと見ていた17000円手前まで試したが、ここでヘッジを外す根性はなく、しばし様子見････
しかし、何度も下値を叩こうとして打ち返される様子を見て、これはメド的中か！？と自信を深め、後場寄りでヘッジの先物売りは全部買い戻し。
デルタが一方的な大幅ロングになった状態で、みるみる先物は値を戻し、ボラは爆落し、で、1日にして金曜、木曜のロスを挽回してしまった。
本当に、もしあの八百長に騙されてしまってたら、死んでも死にきれないとこだった。
それにしても、あの八百長は････
